2026 年半年报

1. 总体情况

投入资本回报率（ROIC）

时间	ROIC
2025/07/01	-5.9%

投资 : 现金 : 负债 = 1 : 2 : 0

2. 关键交易

3. 踩坑和反思

大方向是不折腾，目标是少亏钱。所以操作比较少，所以没咋踩坑。

携程倒是值得反思一下：

携程的情况是，便宜但不好懂。
- 首先说一下便宜。26年6月30日市净率接近1，现金充裕。经营非常稳健，管理层久经考验。这些都是我 3月买入的理由。

- 不好懂的第一点在于携程的生意模式。携程靠做平台，从用户和商家两面收取费用。在商家端，携程接近垄断，但是旅游市场过于复杂，商家也在自建平台可以靠各种办法绕开携程结算。在用户端，携程的体验和别的平台没有差异化，最后还是流量和价格导向。所以携程看起来没有啥护城河，当然肯定是强的。

- 不好懂的第二点在中国的政策的不确定性。A4纸迟迟不出，持有股票怎么会安心呢。

- 不好懂的第三点是之前有经历过上一次中概被错杀和复苏的周期，下意识想抄底。这当然是错误，意识到之后就老老实实换 PDD了，本来也是准备买PDD的钱。